компании.
Можно выделить несколько основных направлений в ее инвестиционной деятельности. Примерно 43% инвестиционного капитала компании направляется на рекапитализацию и рефинансирование, а еще 41% – на выкуп компаний (с привлечением заемных средств) и управление ими.
Распределение инвестиций по типу операций
(Выкуп контрольного пакета
Покупка Капитал роста Рекапитализация/рефинансирование)
Интерес Main Street Capital сосредоточен в трех сферах: нижний сегмент среднего бизнеса (LMM), частное кредитование и средний бизнес (MM). Самые крупные операции компания проводит в сфере LMM – это примерно $1,20 млрд (или 47%) из ее почти 2,6-миллиардных диверсифицированных инвестиций. Такие фирмы обычно имеют доход в размере от $10 млн до $150 млн, а прибыль EBITDA – от $3 млн до $20 млн. По данным руководства компании, в США существует около 175 000 инвестиционных возможностей в сегменте LMM, однако компания тщательно отбирает фирмы, в которые вкладывает деньги. Сейчас в ее портфеле 68 разных фирм. В 99% случаев компания получает капитальный компонент, но сверх того – еще и щедрые условия от выпуска долговых обязательств. В настоящее время средневзвешенная процентная ставка по долговому портфелю в сегменте LMM составляет 12% годовых.
Следующие по порядку – инвестиции в частное кредитование. Они предназначены для фирм, которые по тем или иным причинам не попадают под установленное компанией определение LMM или MM бизнеса. Средневзвешенная EBITDA фирм из такого сегмента составляет около $56,3 млн. В настоящее время в портфеле компании находятся 62 таких бизнеса на общую сумму $627,9 млн, что составляет 25% от всего портфеля. Средний размер инвестиций в них – около $10,7 млн, а долговые компоненты по ним приносят средневзвешенную доходность 9,8%.
И наконец, самые крупные компании, в которые инвестирует Main Street Capital, – средний бизнес. Такие фирмы имеют среднюю прибыль EBITDA около $93,5 млн. Инвестиции обычно производятся в форме долговых обязательств с приоритетным обеспечением, первоочередным обеспечением и/или плавающей ставкой. Поскольку это, как правило, более крупные и стабильные предприятия, Main Street Capital соглашается на более низкую доходность (от 6% до 10% со средневзвешенной ставкой (на сегодняшний день) 8,9%). По оценкам, имеется 200 000 таких фирм, из которых можно выбирать, но в портфель Main Street Capital попали только 52 на общую сумму $548,7 млн, или 21%, от общей стоимости портфеля.
Сильная динамика в прошлом
Компания Main Street Capital демонстрирует во всех отношениях сильную динамику. Налицо не только успешное наращивание активов, находящихся под ее управлением (AUM), но и увеличение распределенного чистого инвестиционного дохода (DNII) в пересчете на акцию. В 2018 году (последний полный отчетный год на момент написания данной статьи) показатель DNII компании составлял $2,76 на акцию. По итогам 12 месяцев, предшествующих окончанию третьего квартала прошлого года, DNII на акцию был чуть ниже – $2,72.
Портфельные инвестиции (в млн долларов, кроме данных на одну акцию)
(Портфельные инвестиции DNII на акцию)
Для сравнения: ежемесячные дивиденды составляют существенную