для инвестирования пенсионных накоплений и размещения пенсионных резервов негосударственные пенсионные фонды, представлен в Приложении А, таблицы2. Как показывает таблица, управляющие компании, инвестирующие средства пенсионных накоплений НПФ, имеют возможность инвестировать их в более широкий класс активов по сравнению с портфелями государственной управляющей компании. В портфеле могут присутствовать акции (не более 10 % из высшего котировального списка), облигации муниципальные и субъектов Российской Федерации, корпоративные и ипотечные облигации. Условием инвестирования пенсионных накоплений в эти активы является включение их хотя бы в один котировальный список высшего уровня биржи или наличие инвестиционного рейтинга разных уровней от признанного международного рейтингового агентства.
Таблица 6 – Сравнение состава и структуры портфеля государственных ценных бумаг и расширенного портфеля государственной управляющей компании
Источник: составлено по данным [62]
Возможности размещения пенсионных резервов у управляющих компаний НПФ значительно шире, в том числе за счет покупки долевых инструментов. Управляющим компаниям разрешено инвестировать в паи индексных фондов, а также покупать акции при проведении IPO, более широкого круга облигаций (требования к рейтингам субфедеральных и корпоративных облигаций для размещения пенсионных резервов значительно ниже), а кроме того, недвижимости.
Таблица 7 – Состав и структура инвестиционных портфелей управляющих компаний по управлению средствами пенсионных накоплений
Источник: составлено по данным [62]
Как показывают данные, отображенные в таблице 7, различия в структуре незначительны, однако, появление в портфеле субфедеральных облигаций – 14,43 % и даже такого небольшого количества акций – 3,07 %, оказывает влияние на доходность портфеля.
По данным саморегулируемой организации «Национальная лига управляющих» совокупный портфель управляющих компаний, размещающих средства пенсионных резервов, являются более сбалансированными. Так, в акциях находится 25,8 %, в инвестиционных паях ПИФов 18,5 %, а в облигациях 22,8 % средств. Кроме того, средства пенсионных резервов вложены также в ипотечные ценные бумаги – 1,2 %; субфедеральные облигации – 2 %; иностранные ценные бумаги – 2,5 % и незначительная часть 0,1 % в недвижимость.
Появление в портфелях управляющих компаний НПФ долевых инструментов должно повысить доходность инвестирования. По нашим расчетам на основе данных [61] за первое полугодие 2014 г. доля НПФ, получивших доходность выше 5 % (прогнозируемой Банком России инфляции за 2014 г.) при инвестировании пенсионных накоплений, составляет 34,2 %, а при размещении пенсионных резервов доля составляет 59 % от всего количества негосударственных пенсионных фондов [54]. Очевидно, либерализация ограничений по структуре портфеля приводит к повышению его доходности.
Стремление