портфелей будет ниже среднего дохода индекса ценных бумаг, которые составляют профессионально управляемые портфели.
Важно помнить, что, когда инвесторы – любители и профессионалы – активно покупают и продают ценные бумаги, которые составляют их портфели, они несут затраты. Они несут комиссионные затраты и затраты, связанные со стоимостью влияния рынка, каждый раз, когда они покупают и продают ценные бумаги. Профессиональные менеджеры берут за это плату. Эти затраты делают средний доход всех активно управляемых портфелей, как группы, ниже этого рыночного среднего. Следовательно, «с» – правильный выбор. Средний доход профессионально управляемых портфелей будет значительно ниже среднего дохода индекса ценных бумаг, которые составляют профессионально управляемые портфели.
Более того, важно проводить различие между средней доходностью различных биржевых индексов (типа S&P500) и средней доходностью, получаемой из портфелей, которые активно покупают и продают ценные бумаги, составляющие индекс. Различие заключается в том, что с активно управляемыми портфелями связаны различные платежи; с биржевыми индексами никакие платежи не связаны.
Полезно помнить, что инвестиционная отрасль построена на разногласии. Имея равный доступ к одинаковым материальным фактам, продавцы и покупатели нанимают представителей, чтобы они встречались – с помощью электронных средств или лично – для торговли ценными бумагами. Продавцы платят комиссионные за удовольствие больше не обладать ценной бумагой; покупатели платят комиссионные за выполнение их желания иметь ту же самую ценную бумагу.
Также полезно помнить, что мы не говорим о нескольких людях, встречающихся под старым платановым деревом. В обычный день на Нью-йоркской фондовой бирже происходят торги 1,6 миллиардами акций. В конце каждой транзакции покупатели были удовлетворены ценами, которые они заплатили; продавцы были удовлетворены ценами, которые они получили; и посредники, которые управляли транзакциями, были удовлетворены своей компенсацией за содействие торгам.
При этом, полезно помнить, что в данный день цены устанавливают покупатели и продавцы, которые обычно торгуют сравнительно небольшим количеством акций – относительно общего количества акций, выпущенных в обращение. Инвесторы, которые владеют акциями определенной компании, но не участвуют в торговле, цены не устанавливают.
Предположим, что в начале прошлого года вы и 10 000 других инвесторов купили по одной случайно выбранной акции из индекса S&P 500. (С технической точки зрения предположим, что вы и другие инвесторы купили акции пропорционально весу капитализации каждой акции в индексе S&P500). Вы и каждый из ваших теневых инвесторов владели акциями в течение одного года. Какие из следующих утверждений верны?
a. Средний доход, полученный вами и 10 000 ваших собратьев, будет очень близок к доходности индекса S&P 500.
b. Доходы будут варьироваться вокруг среднего дохода, при этом некоторые будут лучше, а другие хуже среднего.
c. Модель