чем в экономиках стабильных и традиционных для данной страны. При этом чем выше неопределенность при осуществлении хозяйственной и инвестиционной деятель–ности, тем, во-первых, короче инвестиционный горизонт; во-вторых, больше возможностей для различного мошенни–чества как в интересах бизнеса, так и против него; в-тре–тьих, меньше специалистов по работе на высоком уровне неопределенности; в-четвертых, ниже инвестиционная ак–тивность; в-пятых, выше входные барьеры практически на всех рынках; наконец, в-шестых, сильнее отток капиталов за рубеж.
Факторы неопределенности в России. Факторами, спо–собствующими росту неопределенности при осуществлении хозяйственной и инвестиционной деятельности в России, яв–ляются следующие макро– и микроэкономические причины:
а) высокие процентные ставки по инвестиционным кре–дитам;
б) устойчивые инфляционные ожидания;
в) колебания ставки рефинансирования;
г) дефицит рублевых средств;
д) слабая ресурсная база и низкая капитализация орга–низаций;
е) малочисленность первоклассных заемщиков;
ж) низкое качество предлагаемых инвестиционных про–ектов; и др.
Социологический опрос, проведенный Ассоциацией ме–неджеров среди руководителей российских компаний в сен–тябре 2002 г., выявил перечень факторов, препятствующих развитию отечественного бизнеса (они сведены в табл. 3.1). Как видно из таблицы, опрошенные менеджеры указали и на внешние, и на внутренние факторы неопределенности, препятствующие развитию их предпринимательской дея–тельности. (Преобладающими являются внешние факторы неопределенности, тогда как в странах с развитой эконо–микой, по некоторым данным, на внешние факторы риска приходится 30%, на внутренние – 70%. Проблема заключа–ется в том, что на внешние факторы субъекты инвестици–онной деятельности не в состоянии оказывать влияния, но их можно и нужно учитывать.)
Таблица 3.1
Основные факторы неопределенности, препятствующие хозяйственной и инвестиционной деятельности в России[39]
В качестве основного фактора неопределенности респон–денты указали на недостаток инвестиционных ресурсов (9,8%). Высокие процентные ставки остаются серьезным препятстви–ем для заемщиков. За предоставленный инвестиционный кре–дит организации должны выплачивать номинальный процент, включающий и инфляционные ожидания. Не все ссудополу–чатели уверены, что при сложившейся динамике цен они по–лучат такие доходы, которые позволят погасить кредит. Высо–кая процентная ставка при выдаче кредитов связана также и с размером ставки рефинансирования ЦБ РФ. Высокая став–ка рефинансирования напрямую влияет на инвестиционную активность организаций. Как показывает анализ динамики ставки рефинансирования ЦБ РФ, ее размер только с 1998 по 2003 г. изменился со 150% до 11,5%, тогда как средняя ставка