Энциклопедия финансового риск-менеджмента. Алексей Лобанов

то он может в момент времени t₁ занять длинную позицию по долгосрочному фьючерсному контракту и короткую – по краткосрочному контракту. Закрыв свои позиции в момент времени t, инвестор получит прибыль (убыток) в размере:

      Если же инвестор убежден, что между моментами времени t₁ и t₂ межвременной спред будет уменьшаться, то в момент времени t₁ он может занять короткую позицию по долгосрочному контракту и длинную – по краткосрочному фьючерсному контракту. Закрыв эти позиции в момент времени t₂, инвестор получит прибыль (убыток) в размере:

      В обоих случаях, если оправдается прогноз инвестора о поведении межвременного спреда фьючерсных цен, он получит прибыль. Если же прогноз инвестора окажется неверным, то понесет убытки.

      В целом стратегии, опирающиеся на межвременные спреды фьючерсных цен, являются менее рискованными, чем простейшие спекулятивные стратегии, и в то же время менее доходными.

      Спекулятивные стратегии могут строиться и на основе прогнозирования отношения фьючерсных цен на различные виды активов.

      Пусть F(t) и Ф(0 – фьючерсные цены в момент времени t на активы двух разных видов (и, вообще говоря, с разными датами поставок).

      Если инвестор считает, что за время от момента t_I до момента t₂ отношение фьючерсных цен будет расти, то он может в момент времени t₁ занять длинную позицию по фьючерсным контрактам на активы первого вида и короткую позицию по фьючерсным контрактам на активы второго вида. При этом число фьючерсных контрактов N_: и N₂ инвестор должен выбрать так, чтобы соблюдалось следующее равенство:

      Закрыв свои позиции в момент времени t₂, инвестор получит прибыль (убыток) в размере:

      Аналогичным образом инвестор может применить спекулятивную стратегию, если он прогнозирует убывание отношения фьючерсных цен активов. В обоих случаях, если оправдается прогноз инвестора, он получит соответствующую прибыль.

      Пример 2.7. Текущие фьючерсные цены американского доллара и немецкой марки – 30 и 16 руб. соответственно. Объемы имеющихся на рынке фьючерсных контрактов – 1000 долл. и 2000 марок. Инвестор, считающий, что отношение фьючерсных цен доллара и марки будет снижаться, занимает короткую позицию по 32 фьючерсам на доллары и длинную позицию по 30 фьючерсам на марки (в этом случае 32 • 1000 -30 = 30 • 2000 -16).

      Если через месяц фьючерсные цены доллара и марки окажутся равными 29 и 15,50 руб. соответственно, то инвестор должен получить прибыль, так как

      2.8. Фьючерсы на казначейские векселя.

      Процентный арбитраж

      Рассмотрим Т-летний фьючерсный контракт на казначейский вексель номиналом А, погашаемый через т лет после момента его поставки. Фьючерсную цену казначейского векселя в данный (нулевой) момент времени обозначим через F_T(τ).

      Если данный фьючерсный контракт можно рассматривать как форвардный, то имеет место следующее равенство:

      В