Более значительным событием для региона стало объявление швейцарским банком UBS огромного убытка от инвестиций в американские субстандартные ипотеки. Банк играл главную роль в «керри-трейд», выводя низкопроцентные кредиты в швейцарских франках на оптовый кредитный рынок Восточной Европы, где фондировались местные банки.
Весной 2008 г. во всех четырех странах с режимом «валютного комитета» инфляция вышла на двузначный уровень, достигнув в Латвии 18 %. Высокая инфляция сделала три страны Балтии и Болгарию неконкурентоспособными. Приток банковских кредитов стал иссыхать, объемы импорта, соответственно, снижаться. Это привело к уменьшению отрицательного сальдо по счету текущих операций. В Латвии дефицит снизился с 27 % ВВП в 2007 г. до (по-прежнему высокого уровня) 13 % ВВП в 2008 г. Постепенно одни банки стали снижать объемы кредитования[40]. Аналитик Ларс Кристенсен из Danske Bank тогда заявил, что дело идет к серьезному финансовому кризису. Его обвинили в подталкивании латышей к обмену латов на евро перед лицом возможной девальвации весной 2007 г.[41]
Однако пока в сентябре 2008 г. не рухнул банк Lehman Brothers, большинство считало, что финансовая буря обойдет стороной Западную Европу и большую часть Восточной Европы. Наблюдатели ориентировались на малую финансовую глубину экономик стран Восточной Европы, т. е. незначительную относительно активов задолженность частного сектора. Объем потребительского кредитования и ипотеки был невелик, а субстандартной ипотеки и облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами (CDO), практически не существовало. В июле 2008 г. в Ялте управляющий директор МВФ Доминик Стросс-Кан называл финансовый кризис исключительно американским, абсолютно не обращая внимания на то, что в мае того же года инфляция на Украине составила 31 %.
К июлю 2008 г. цены на биржевые товары достигли максимума. Цена на нефть дошла до 147 долл. за баррель, на исторические максимумы вышли также цены на сталь и цветные металлы. Сразу после этого цены всех биржевых товаров начали падать. Но, учитывая высоту пиковых цен, многие думали, что это не начало глубокого падения, а лишь нормализация цен. Однако снижение ударило по крупным экспортерам сырья, восточным соседям ЦВЕ-10, – России, Казахстану и Украине.
Сигналом к финансовому кризису в Восточной Европе послужила так называемая «резкая остановка»[42]. Вслед за банкротством Lehman Brothers 15 сентября 2008 г. мировая кредитная система замерла. Страны на периферии мирового рынка финансов с большими дефицитами по счету текущих операций и большими долгами западным банкам оказались исключены из системы глобальных финансов. В течение месяца разорились несколько крупных западноевропейских банков. А в начале октября рухнули три крупнейших исландских банка. Правительство Исландии было вынуждено их национализировать, и вся страна оказалась в глубоком финансовом кризисе.
«Керри-трейд» краткосрочных кредитов в швейцарских франках прекратилась. Европейский Центральный банк (ЕЦБ) попытался компенсировать их кредитами в евро