половине 1987 г. также повлияло на цены акций. Два пика на графике доллара в августе и в октябре совпали с пиками на фондовом рынке. Обвал американского доллара в октябре произошел параллельно с падением акций
Крах рынка в 1987 г. был глобальным
Одна из особенностей краха 1987 г. заключается в том, что он был глобальным – падение затронуло все мировые рынки. Это важно по двум причинам. Во-первых, это яркая демонстрация взаимосвязи глобальных рынков. Во-вторых, это показывает, что зависимость фондовых рынков мира друг от друга усиливается во время серьезных спадов. В такие времена глобальная диверсификация становится мифом. (То же самое со всей очевидностью проявилось, когда глобальные медвежьи настроения охватили фондовые рынки в 2000 г.) Глобальные взаимосвязи не ограничены одними фондовыми рынками. Иностранные валюты связаны с долларом США. Инфляционные и дефляционные тренды (которые отражаются на ценах сырьевых товаров) также являются глобальными.
Есть и еще один аспект, связанный с глобальным характером краха фондового рынка в 1987 г. Многие рыночные аналитики в то время полагали, что в действительности причиной панических продаж стали стратегии с использованием фьючерсов, такие как программная торговля и страхование портфелей. Они аргументировали это тем, что экономического или технического обоснования для обвала фондового рынка не было. Тот факт, что крах имел глобальный характер и охватил не только рынок США, опровергает этот узкий взгляд, тем более что программная торговля и страхование портфелей не затрагивали в то время большинство иностранных рынков.
Более поздние примеры глобальных взаимосвязей
Во время иракских кризисов 1990 и 2003 гг. рост цен на энергоносители замедлил развитие мировой экономики и способствовал ослаблению всех крупных мировых фондовых рынков. Рост цен на нефть на протяжении 1990 г. привел также к повышению процентных ставок по всему миру и в очередной раз показал, что они растут и падают вместе. После 1998 г. проявилась тесная корреляция между глобальным падением процентных ставок, включая ставки в США, и падением японского фондового рынка, который попал в тиски дефляции. На рис. 1.8 видно, что процентные ставки во всем мире росли на протяжении инфляционных 1970-х гг., а затем падали в 1980-е гг., характеризовавшиеся замедлением инфляции, и в дефляционные 1990-е гг.
Рис. 1.8. Доходность облигаций по всему миру росла на протяжении инфляционных 1970-х гг. и падала в 1980-х и 1990-х гг., характеризовавшихся замедлением инфляции. Глобальные ставки всегда растут и падают вместе
Влияние доллара может запаздывать
Из четырех взаимодействующих финансовых рынков рынок доллара, пожалуй, сложнее всего вписать в единую межрыночную модель. Одной из причин этого является большой временной разрыв между изменениями тренда доллара и других рынков. События, предшествовавшие 1987 г., наглядно показывают, почему так происходит. После пятилетнего роста доллар начал падать в 1985 г., во многом в результате соглашения «Плаза» – соглашения между пятью