Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок
прибыль от основной деятельности, – на 19,8 %. Впечатляющая цифра…
Чистая прибыль на акцию, тем не менее, увеличилась всего на 16,6 % только благодаря «разбавлению» капитала. Компания выпустила в обращение еще 2,2 млн акций и увеличила число акций в обращении на 2,9 % – довольно большая цифра. Держатели акций были вознаграждены увеличением дивидендных выплат на 25 %.
Балансовый отчет
Если отчет о прибылях и убытках является средством измерения прибыльности в течение установленного периода, балансовый отчет (некоторые называют его отчетом о финансовом состоянии) показывает все активы, находящиеся в собственности компании, и все претензии по отношению к этим активам в установленный момент времени (см. нижеследующую врезку). Совокупный «портрет» компании выражается в простом уравнении:
Активы = Обязательства + Акционерный капитал (Чистая стоимость[5]).
Тот факт, что обе части уравнения должны быть равны, объясняет смысл названия «балансовый отчет».
Активами в этом уравнении являются «вещи», которыми компания владеет, включая деньги, которые ей должны. Обязательствами являются претензии в отношении этих активов – то, что компания «должна» другим. Акционерный капитал компании – это остаточная величина, показывающая стоимость всего, что остается после того, как все претензии так или иначе удовлетворены:
Активы – Обязательства = Акционерный капитал («Чистая стоимость»).
Таким образом, балансовый отчет является учетным средством измерения богатства акционеров в установленный момент времени.
Компания вполне может быть весьма прибыльной, но бедной или даже банкротом; она также может быть очень богатой, но неприбыльной. Для лиц, склонных к математике, поясним: прибыльность – это первая производная от богатства. В краткосрочном плане эти две величины коррелируют слабо, в долгосрочном плане наблюдается сильная связь. Компания Dow Corning потерпела банкротство из-за огромного количества правовых обязательств, связанных с небольшим ассортиментом продукции, будучи очень прибыльной компанией, выпускающей специализированные химические продукты. С другой стороны, IBM в начале 1990-х годов обладала огромным богатством, если говорить об активах, однако при этом ее доходность была намного ниже затрат на капитал. Одновременно прибыльная и богатая компания – мечта каждого менеджера и каждого акционера.
Имеются фундаментальные различия в том, как бухгалтеры и другие лица (экономисты в том числе) оценивают стоимость активов в балансе. Как физическое лицо я оцениваю свои активы – дом, инвестиции в акции, облигации или взаимные фонды и банковские счета – по их текущей рыночной стоимости. Разница между текущей стоимостью моих активов и текущей стоимостью моих обязательств – это моя личная «чистая стоимость». Если мои активы превышают мои обязательства, моя «чистая