за собой увеличение капитализации. Так, бразильский индекс Bovespa вырос на 32,7 %, мексиканский IPC – на 47,5, а Morgan Stanley Emerging Markets Free Index – на 29. За 2006 и начало 2007 гг. стала более очевидной связь российского рынка с динамикой всех основных мировых индексов. Капитализация российского рынка в большей степени начала зависить от международных потоков капитала, чем от экспортных доходов или счета текущих операций платежного баланса. С другой стороны, как показывают исследования экономистов, ключевыми факторами корректировок индексов развивающихся рынков все так же являются колебания нефтяных цен и ожидания изменений в процентной ставке США.
Сложная ситуация остается с привлечением заемных источников финансирования. Доля внутреннего кредита в ВВП составила чуть больше 20 % за 2006 г. Это уровень 2005 г., хотя в 2004 г. эта доля равнялась 25,9 % ВВП. На фоне роста капитализации и объемов деятельности это свидетельствует о складывающейся диспропорции между ростом экономики и банковским сектором, который должен его обслуживать. Отчасти ситуация сглаживается ростом прямых иностранных инвестиций, которые в 2006 г. составили более 13,7 млрд долл. Хотя правильнее говорить не о собственно притоке иностранного капитала, а о репатриации капитала, вывезенного в 1990-е гг., легализованного и тем самым защищенного законодательствами развитых стран и теперь возвращаемого. Собственно иностранный капитал приходит только в узкие сферы деятельности, характеризуемые отсутствием существенных административных барьеров, сложившегося спроса (например, на многие премиальные ниши товаров широкого потребления), слабостью местных игроков рынка, необходимостью существенных инвестиций в бренды и торговые марки (в частности, в пищевую отрасль и ритейл).
Задачи выхода и оперирования на мировых рынках, необходимость конкурирования с крупнейшими мировыми игроками на российском поле заставляет собственников по-новому подходить к подбору руководящего персонала. Существенная проблема российских компаний – нехватка квалифицированных управленческих кадров. С одной стороны, приглашаются иностранные специалисты-руководители («экспаты») с большим опытом практической работы. С другой стороны, на управленческие позиции в нефинансовых компаниях приходят профессионалы со стороны мировых аудиторских и консалтинговых агентств (например, из «большой четверки»). Определенный вклад в повышение профессионализма делают зарубежные и российские бизнес-школы, готовящие специалистов и предпринимателей новой формации.
Отчетливо прослеживается становление новой структуры экономики России, ключевыми фигурами в которой выступают государственные холдинги. Значительные положительные новости, определявшие в 2006 г. динамику российских фондовых индексов, касались консолидации и капитализации («народные IPO») групп компаний, контролируемых государством. Как следует из доклада, обнародованного аудиторской компанией Ernst&Young,[3] 44 % общего объема операций с российскими объектами пришлось на долю сделок,