Процентная ставка как инструмент оценки стоимости и доходности проекта и компании (бизнеса)
href="#n44" type="note">44
Размеры выплат и поступлений (т. е. отдельных элементов денежного потока) могут быть известны с той или иной степенью определенности. Чем более определенны суммы платежей, тем меньше риск, связанный с соответствующей операцией.
Разнообразие хозяйственных операций в условиях рынка обусловливает существование самых различных видов денежных потоков. В этой связи возникает необходимость в их классификации.
Основные классифицирующие признаки и соответствующие им виды потоков платежей приведены в табл. 2.
Таблица 2
Классификация потоков платежей 45
Кроме того, различают:
– релевантные (relevant cash flows, RCF) денежные потоки – это инкрементальные свободные денежные потоки, которые компания может предполагать в случае реализации проекта;
– инкрементальные (приростные, incremental cash flows, ICF) денежные потоки представляют собой изменения уже существующих денежных потоков фирмы, возникающие после принятия проекта;
– свободные денежные потоки (free cash flow, FCF) – это количество денежных средств, оставшихся после того, как компания осуществит все инвестиции в активы, необходимые для поддержания ее операций.
Ю. Бригхэм и М. Эрхардт делают следующее заключение: «Таким образом, свободное движение денег представляет собой финансовые ресурсы, действительно доступные для распределения между инвесторами. Следовательно, способ, которым менеджеры могут повысить ценность своих фирм для них, – это увеличить свободный поток денежных средств»46.
«Чистый денежный поток (чистое движение денежных средств) (Net cash flow, NCF) = (Чистая прибыль – неденежные доходы + неденежные затраты). Амортизация обычно является самой крупной неденежной статьей затрат, поэтому чистый операционный денежный поток часто рассчитывается как чистая прибыль плюс амортизация»47.
Простейший элементарный денежный поток состоит из одной выплаты и последующего поступления, либо разового поступления с последующей выплатой, разделенных n периодами времени (например, срочные депозиты, обязательства с выплатой процентов в момент погашения, некоторые виды страховок, ценных бумаг и др.). Несмотря на разнообразие хозяйственных операций, наибольшее распространение на практике получили некоторые частные случаи дискретных денежных потоков. К важнейшим из них следует отнести элементарные (двухпериодные) и регулярные (многопериодные) конечные потоки платежей. Частным случаем денежного потока являются аннуитеты. Аннуитет или финансовая рента – это серия равновеликих, равномерных (через равные промежутки времени) денежных потоков. Аннуитеты могут быть:
– срочные – это когда число равных временных интервалов ограничено;
– бессрочные (вечные) – если срок аннуитета не ограничен. Такой аннуитет называют перпетуитетом;
– простой аннуитет, обычный или отсроченный (постнумерандо) – когда платежи осуществляются в конце временных интервалов;
– авансовый