Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок
это окажет на финансовые пропорции в компании.
Правая часть баланса позволяет вам с первого взгляда увидеть, какой вариант менеджмент выбрал для финансирования своих активов и деятельности. Большинство корпораций используют сочетание денег акционеров (собственный капитал) и денег других людей (долг). Их сумма называется суммарным капиталом. Заметим, что суммарный капитал – это не синоним понятия суммарные активы.
Для аналитиков из финансовых институтов и рейтинговых агентств, подобных Moody’s и Standard & Poor’s, важными показателями для определения кредитоспособности корпорации являются доля долга (в процентах) в суммарном капитале и отношение долга к ее собственному капиталу. Кредитоспособность оказывает сильное влияние на затраты на привлечение заемных средств компании. Как уже говорилось, использование заемных средств повышает риск банкротства компании или ее неспособность своевременно выплачивать проценты и основную сумму. Риск отражается в ставке, которую данная корпорация будет платить за занятые ею средства. Когда долг превышает 50 % суммарного капитала, ставки заимствования обычно резко возрастают.
Хотя долг может увеличивать риск для компании, он создает финансовый рычаг, который повышает доходность капитала, вкладываемого акционерами (в предположении наличия прибылей). К этому важному вопросу мы обратимся позже.
Компания Е имеет крепкий баланс. Ее долгосрочный долг в 1,084 млн дол. составляет 35 % ее суммарного капитала в 3,059 млн дол. (долгосрочный долг плюс акционерный капитал). Ее процентные платежи в 86 млн дол. (см. отчет о прибылях и убытках) представляют собой средние затраты на привлечение заемных средств до вычета налогов, равные 7,9 %. Как будет показано в главе 5, балансовая стоимость долга и акционерного капитала меньше, чем их рыночная стоимость.
Следует сделать еще два замечания по поводу этого баланса. Во-первых, его активы, относящиеся к оборотному капиталу, запасы и дебиторская задолженность имеют значительные размеры, в действительности несколько превышающие основные средства (каждый составляет примерно 1,6 млрд дол.). В случае компании Е дебиторская задолженность в 932 млн дол. составляет 13,7 % от объема продаж, или 50 дней6. Запасы составляют 735 млн дол., или 10,8 % объема продаж, или 39 дней. Финансовый отдел компании Е хорошо поработал в плане управления этими трудными для менеджмента позициями, поскольку каждая из них увеличивалась от года к году только на 5 %, в то время как объем продаж увеличивался более чем на 12,7 %.
Во-вторых, отложенные налоги на прибыль показаны как актив, а не как обязательство. Обычно отложенные налоги представляют собой обязательство, возникающее из ускоренной (в целях налогообложения) амортизации, но в некоторых обстоятельствах они представляют собой (непроизводительный) актив, например, когда компания решает капитализировать некоторые затраты на разработки.
Отчет о движении денежных средств
В