рассматриваемый период доходность инвестирования ВЭБ средств пенсионных накоплений была ниже уровня инфляции, то есть происходило обесценение пенсионных накоплений в реальном выражении (исключением стал лишь 2005 г.).
Таблица 5
Доходность инвестирования Внешэкономбанком средств пенсионных накоплений в 2004–2008 гг.
Источник: Росстат, государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)».
Ситуация, когда средства пенсионных накоплений инвестируются преимущественно в государственные ценные бумаги, опасна не только для сохранения величины пенсионных накоплений в реальном выражении, но и для стабильности государственных финансов. Грамотная организация системы пенсионных накоплений подразумевает определенную синхронизацию экономического цикла и пенсионных накоплений. При ускорении экономического роста, в том числе и в силу благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры, быстрый рост заработной платы работников должен приводить к ускоренному росту пенсионных накоплений, тогда как во время экономического кризиса темпы их роста могут снижаться. Если государственные заимствования тесно связаны с необходимостью размещения пенсионных накоплений, это может приводить к проциклической финансовой политике: при экономическом росте государство увеличивает внутренние заимствования с целью разместить увеличившиеся пенсионные накопления. В результате формируется своеобразная долговая пирамида, которая в любом случае поддерживается за счет будущих пенсионных выплат: либо государство получает дешевые заемные средства за счет обесценения пенсионных накоплений, либо оно окажется неспособным выполнять свои долговые обязательства перед пенсионной системой. Слишком сильная зависимость пенсионной системы от федерального бюджета в конечном счете несет риски и для государства, и для пенсионеров. Сопоставив данные, приведенные в табл. 3 и 4, можно сделать вывод о том, что даже более чем скромный вес пенсионных накоплений в ВВП в настоящее время оказывается непомерно тяжелым для финансовой системы России.
Ограниченный набор инструментов, в которые инвестируются средства обязательных пенсионных накоплений, стал причиной весьма средних, если не сказать неудовлетворительных, результатов финансовой деятельности управляющих компаний в 2004–2007 гг. (табл. 6).
Таблица 6
Реальная доходность пенсионных накоплений, %
Источник: Росстат, http://www.investfunds.ru/, расчеты ИЭПП.
Таким образом, в рамках российской пенсионной реформы создание обязательных накоплений на основе индивидуальных счетов не обеспечивает перехода к полноценной накопительной системе пенсионного обеспечения. Государство в новой пенсионной системе устанавливает правила игры, принимая законы и подзаконные акты, регулирующие правоотношения в пенсионной сфере; является